現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢非常不好，其中新行業(yè)會好一些，傳統(tǒng)行業(yè)普遍非常差。造成這種情況的原因我認(rèn)為主要有三個。

這一輪經(jīng)濟(jì)下滑得比1998年那次還要嚴(yán)重，原因是1998年那次我們趕上了兩個非常好的機(jī)會，從而導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。一個機(jī)會是人口結(jié)構(gòu)達(dá)到了最佳，勞動力轉(zhuǎn)移也達(dá)到了最高峰。另外一個機(jī)會是中國加入了世貿(mào)組織。1998年之后的一段時間，工業(yè)化進(jìn)程基本上是停頓的，工業(yè)就業(yè)率沒有增加，但是到2001年的時候突然增加了10個百分點，工業(yè)就業(yè)率從20%左右上升到了30%左右。從2001年到2008年，中國的出口翻了五番，出現(xiàn)非?？焖俚脑鲩L。當(dāng)企業(yè)看到國外的訂單像雪片一樣飛來的時候，只有傻瓜才不投資擴(kuò)大產(chǎn)能。

造成經(jīng)濟(jì)下行的第一個原因是國際金融危機(jī)。在國際金融危機(jī)爆發(fā)之后，全世界都在調(diào)整、收縮，包括美國、歐洲的消費者。相應(yīng)的，中國的出口變成負(fù)增長。單單是出口由正變負(fù)一個因素就能讓中國的增長率下降三到四個百分點。原來中國的增長率超過10%，現(xiàn)在跌到6%。

結(jié)構(gòu)性因素是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行的第二個原因。中國經(jīng)濟(jì)從2001年開始有一個重工業(yè)化的過程，鋼筋、水泥等重化工業(yè)增長得非?？臁５搅?008年底，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)，中國出臺了4萬億的刺激計劃。如果沒有這個刺激計劃，中國經(jīng)濟(jì)可能早就負(fù)增長了，當(dāng)然藥可能下得的太猛。到了2012年，中國的工業(yè)化進(jìn)程基本上完結(jié)了。這不意味著我們不搞工業(yè)了，而是說上升期結(jié)束了。1997年工業(yè)化的上升期本來就應(yīng)該停止了，但由于加入世貿(mào)組織中國又上升了一段時間。這次不可能再上去了，服務(wù)業(yè)必然成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動力。從工業(yè)增長為主到服務(wù)業(yè)增長為主意味著經(jīng)濟(jì)增速肯定要慢一點。這樣的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型恐怕還得市場來做，所以政府的角色是壓產(chǎn)能還是干別的事情，需要好好想想。

造成經(jīng)濟(jì)下行的第三個原因是周期性因素。從1990年代開始，中國經(jīng)濟(jì)基本上每七年一個周期，七年上升之后出現(xiàn)七年下降。比如從1991年、1992年到1997年、1998年是上升期，從1997年、1998年到2003年是下降期。2003年之后又是一個上升期，現(xiàn)在又是下降期。股市有七年一周期的說法，實際上經(jīng)濟(jì)也基本上是七年一個周期，現(xiàn)在接近經(jīng)濟(jì)周期的最底部。

為了判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢和需要采取的措施，需要看實際增長率和潛在增長率。有人認(rèn)為中國的潛在增長率只有3%-4%，這樣的話還需要緊縮，因為需求太多了，實際增長率高于潛在增長率。但是我認(rèn)為，只要投資率增長率保持在12%到15%，中國的潛在增長率在7%以上沒有問題。雖然勞動力數(shù)量在減少，但是減少的幅度畢竟是有限的。教育水平、科技投入的增加目前完全可以彌補(bǔ)勞動力數(shù)量下降的影響。

如果潛在增長率能夠達(dá)到7%，那么現(xiàn)在的實際增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于潛在增長率。王健估算過2014年的實際增長率是4%-5%。我自己用耗電量粗略的算了一下，和他的估計結(jié)果很接近，2015年的實際增長率恐怕不會超過5%。耗電量不太可能在一年之內(nèi)因為技術(shù)原因或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變而有大的變化。技術(shù)變化和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移都沒有可能那么快。

既然實際增長率低于潛在增長率，就要擴(kuò)大有效需求。如何擴(kuò)大有效需求，恐怕還是要依靠投資。消費的增長速度已經(jīng)很快了，而且現(xiàn)在也沒有什么政策能夠刺激老百姓消費。刺激投資比較直接有效。

有人批評中國近年來投資非常多，對于經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用非常小。原因就是大量投資都用于基礎(chǔ)設(shè)施了，基礎(chǔ)設(shè)施在銀行貸款中的比例大概占到40%?；A(chǔ)設(shè)施投資當(dāng)然不會帶來直接的收益，但是它本身是能改善老百姓的福利的。舉一個日本的例子，我去過田中角榮的家鄉(xiāng)的一個大學(xué)，那里是日本雪最厚的地方，過去一到下雪天那里的老百姓是出不了門的。田中角榮提出的口號是，如果我當(dāng)上了國會議員，我要讓當(dāng)?shù)氐睦习傩漳茉诙齑┥夏惧臁Ｋ龅搅?，他在路的下面埋上熱水管，一下雪就冒熱水，雪一下子就被溶化掉了。這并沒有什么生產(chǎn)力，但是老百姓的福利改善了。我們的高鐵也是一樣。高鐵當(dāng)然值得投資，它改變了我們的地理概念，雖然收益很低。

中國廣大的中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施十分落后。從北京往西50公里就進(jìn)太行山了，那里窮的一塌糊涂。當(dāng)?shù)乩习傩找窗岢鰜?，要么就需要在?dāng)?shù)靥峁┖玫幕A(chǔ)設(shè)施。比如為了不讓老百姓燒煤，不讓老百姓燒秸稈，就需要大規(guī)模的投資，讓他們燒上天然氣。

投資的錢從哪來？我認(rèn)為貨幣政策越來越?jīng)]效率，需要考慮通過政府發(fā)債來籌措資金，而且發(fā)債不會帶來通貨膨脹。很多人批評中國的杠桿率太高了，實際上杠桿率的增加是經(jīng)濟(jì)高速增長的一個代價，全世界都是這樣的，包括日本。日本在上世紀(jì)七八十年代同樣是資金泛濫，這是經(jīng)濟(jì)增長模式?jīng)Q定的，是由于儲蓄過度造成的。我們必須接受這個事實。

我以前也覺得中國的投資太多了，可是問題在于儲蓄比投資還多。外匯儲備之所以規(guī)模很大，就是因為儲蓄大于投資，從而形成資本輸出。這個問題我們要解決，否則就會像日本似的，社會流動性泛濫導(dǎo)致資產(chǎn)價格膨脹，隨著泡沫破滅，在20多年時間里一蹶不振。在高儲蓄的情況下，老百姓消費少，企業(yè)又不投資，只有政府通過發(fā)債，把老百姓手里不斷貶值的錢變成實際的資產(chǎn)。

現(xiàn)在房地產(chǎn)過剩，政府也可以出錢補(bǔ)貼購房者，促進(jìn)儲蓄與投資的轉(zhuǎn)化。四川就有一個縣級市，政府補(bǔ)貼農(nóng)民進(jìn)城購房。如果我們中央政府讓各省政府多發(fā)點債，拿著這些債分到各個市去，用這些錢補(bǔ)貼老百姓買房子，那就會庫存也消化了，房地產(chǎn)也回暖了。房地產(chǎn)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的死結(jié)，地方政府不讓開發(fā)商降價，死撐硬抗。如果中央政府給地方政府一些政策，地方政府就愿意提供補(bǔ)貼，進(jìn)行變相的降價。房地產(chǎn)一旦有了復(fù)蘇的跡象，鋼鐵價格就開始漲，下一步就會帶動水泥等產(chǎn)品價格的上漲，這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇非常好的信號。有些城市房價高漲，采取限購的政策，但這不是一個好的辦法。房價猛漲是有問題的，老百姓需要通過房價下降吸取教訓(xùn)，不能認(rèn)為房價會一直漲下去。有閑錢炒房子的人都是高收入的，房價降一點，讓他們虧損一點也沒有什么，政府沒有必要太擔(dān)心。

總之，投資是擴(kuò)大有效需求的主要途徑，也是經(jīng)濟(jì)走出低谷的一劑良藥。